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メールレターバックナンバー
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>>>>> ＡＢＣ 証券アナリスト メールレター Ｖｏｌ．６３ <<<<<
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■■□──────────────────────２００９／８／２７号
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【１】 第１次レベル 試験に出る公式[経済]（５）
【２】 第２次レベル オプション投資戦略の構築
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【１】 第１次レベル 試験に出る公式[経済]（５）
（43） 金融取引
(1) 直接金融と間接金融
資金の貸し手と借り手が資本市場を通じて資金の移動が行われる
ものを直接金融といい、資金の貸し手と借り手が金融機関等の金融
仲介機関を通じて資金の移動がなされることを間接金融という。
(2) 本源的証券と間接証券
最終的な借り手の発行する金融負債が本源的証券であり、金融機
関が最終的な貸し手に発行する金融負債が間接証券である。
(3) 金融取引の諸形態
┌────┬────────────────────────┐
│ │ 金融商品としての特性 │
│取引形態├────────┬────────┬──────┤
│ │ 利息・配当 │ 元本価値 │経営への参加│
├────┼────────┼────────┼──────┤
│ │ │発行時の償還元本│ │
│負債取引│ 確定 │ │ ない │
│ │ │の名目価値を固定│ │
├────┼────────┼────────┼──────┤
│ │企業業績に応じて│その時々の市場価│ │
│株式取引│ │ │ 可能 │
│ │変動 │格による │ │
└────┴────────┴────────┴──────┘
(4) 金融取引のリスク
① 信用リスク（デフォルト・リスク）
② 市場リスク（金利リスク、価格変動リスク、為替リスク）
③ 流動性リスク
(5) 市場型取引と銀行型取引（相対型取引）
┌─────┬────────────┬────────────┐
│ │ 市場型取引 │ 銀行型取引 │
├─────┼────────────┼────────────┤
│取引相手 │不特定多数を相手とする │特定者を相手とする │
├─────┼────────────┼────────────┤
│取引内容 │競争売買市場（狭義の金融│相対（１対１）で取引内容│
│ │市場）又、ディーラー方式│を決定 │
│ │による売買 │ │
├─────┼────────────┼────────────┤
│市場の有無│発行市場・流通市場の両市│発行市場だけが存在し、流│
│ │場がある。 │通市場が存在しなかった。│
└─────┴────────────┴────────────┘
（44） 銀行型システム（取引）の特徴
① 負債比率が高い。
② 負債の所有構造はより集中的かつ同質的である。
③ 株式の保有構造は拡散していない。
④ 銀行が個々の借り手企業の大株主となっている。
⑤ 負債・株式の保有構造は時間軸に対して安定的である。
⑥ 企業買収は顕著にみられない。
（45） 貯蓄・投資バランスと資金過不足
(1) 各経済主体の貯蓄・投資バランス
民間の貯蓄投資差額 ＋ 財政収支 ＝ 経常収支
（Ｓ－Ｉ） ＋ （Ｔ－Ｇ） ＝ （Ｘ－Ｍ）
│
┌─┴─────────┐
↓ ↓
┌家計の ┐ ┌企業の ┐
└貯蓄・投資差額┘ └貯蓄・投資差額┘
(2) 貯蓄投資差額と資金過不足
① 貯蓄投資差額（＋）＝資金余剰
② 貯蓄投資差額（－）＝資金不足
（46） 金利の期間構造理論
① 純粋期待仮説：(n-1)ｆ(n)＝Ｅ((n-1)ｒ(n))
② 流動性プレミアム仮説
：(n-1)ｆ(n)＝Ｅ((n-1)ｒ(n))＋流動性プレミアム
③ 市場分断仮説：(0)ｒ(n)＝残存ｎ年の資金需給で決定
（47） 日銀の機能及び組織
(1) 日銀の機能
① 発券銀行、② 銀行の銀行、③ 政府の銀行
(2) 日銀の組織
① 資本金１億円、政府出資55％、民間出資45％
② 総裁、副総裁２名、審議委員６名、合計９名で構成
③ 全員、国会の同意を得て内閣により任命される。
④ 政策委員会で、金融政策を決定
（48） 金融政策
(1) 金融政策の運営
① ２段階アプローチ
最終目標（金融システム安定化など）を達成するため中間目標
（マネーサプライなど）を置き、日銀が操作できる操作目標（ベ
ースマネー、インターバンク市場金利など）で政策運営をする方
法である。
② 誘導型アプローチ
短期金利のコントロールを通じて物価の安定といった最終目標を
達成する運営方法である。
(2) 金融調節
金融政策決定会合で決まった金融政策運営の基本方針を実現する
ため無担保コールレートを目標水準に誘導していく。
（49） 準備預金制度と日銀当座預金
① 民間金融機関が日本銀行に積み立てる日銀当座預金は無利息であ
る。
② 民間金融機関の最終的な決済は日本銀行に開設した当座預金口座
の振替でされる。
③ 政府資金の受け払いは、政府が日本銀行に開設している当座預金
口座を通じてされる。
④ 日銀は無担保オーバーナイト物金利をコントロールし、誘導目標
としアナウンスメントしている。
⑤ 無担保オーバーナイト物金利は準備預金の機会コスト（当座預金
が無利息であるから）に相当する。
⑥ 無担保オーバーナイト物金利は超短期金利ではあるが、長期金利
にも影響を与える。
⑦ 日銀は金融政策として、日銀当座預金口座を通じて、公開市場操
作と金融機関に対する日銀貸出により資金供給と吸収を行っている。
【２】 第２次レベル オプション投資戦略の構築
【ボラティリティ予想と価格予想による代表的オプション戦略】
（１） ボラティリティ上昇
┌────────┬───────┬────────┐
│ 価格下落 │ 価格中立 │ 価格上昇 │
├────────┼───────┼────────┤
│ﾛﾝｸﾞ･ﾌﾟｯﾄ │ﾛﾝｸﾞ･ｽﾄﾗﾄﾞﾙ │ﾛﾝｸﾞ･ｺｰﾙ │
│ │ﾛﾝｸﾞ･ｽﾄﾗﾝｸﾞﾙ │ │
│ │ｼｮｰﾄ･ﾊﾞﾀﾌﾗｲ │ │
└────────┴───────┴────────┘
（２） ボラティリティ中立
┌────────┬───────┬────────┐
│ 価格下落 │ 価格中立 │ 価格上昇 │
├────────┼───────┼────────┤
│ﾍﾞｱ･ﾌﾟｯﾄ･ｽﾌﾟﾚｯﾄﾞ│ │ﾌﾞﾙ･ｺｰﾙ･ｽﾌﾟﾚｯﾄﾞ │
└────────┴───────┴────────┘
（３） ボラティリティ低下
┌────────┬───────┬────────┐
│ 価格下落 │ 価格中立 │ 価格上昇 │
├────────┼───────┼────────┤
│ｼｮｰﾄ･ｺｰﾙ │ｼｮｰﾄ･ｽﾄﾗﾄﾞﾙ │ｼｮｰﾄ･ﾌﾟｯﾄ │
│ │ｼｮｰﾄ･ｽﾄﾗﾝｸﾞﾙ │ │
│ │ﾛﾝｸﾞ･ﾊﾞﾀﾌﾗｲ │ │
└────────┴───────┴────────┘
（４） 各オプション投資戦略の構築
① ストラドル
┌────────┬──────┬──────┬──────┐
│ │ Ｋ（Ｌ） │ Ｋ（Ｍ） │ Ｋ（Ｈ） │
├────┬───┼──────┼──────┼──────┤
│ │コール│ │買い │ │
│ロング ├───┼──────┼──────┼──────┤
│ │プット│ │買い │ │
├────┬───┼──────┼──────┼──────┤
│ │コール│ │売り │ │
│ショート├───┼──────┼──────┼──────┤
│ │プット│ │売り │ │
└────┴───┴──────┴──────┴──────┘
② ストラングル
┌────────┬──────┬──────┬──────┐
│ │ Ｋ（Ｌ） │ Ｋ（Ｍ） │ Ｋ（Ｈ） │
├────┬───┼──────┼──────┼──────┤
│ │コール│ │ │買い │
│ロング ├───┼──────┼──────┼──────┤
│ │プット│買い │ │ │
├────┬───┼──────┼──────┼──────┤
│ │コール│ │ │売り │
│ショート├───┼──────┼──────┼──────┤
│ │プット│売り │ │ │
└────┴───┴──────┴──────┴──────┘
③ バーティカル・スプレッド
┌────────┬──────┬──────┬──────┐
│ │ Ｋ（Ｌ） │ Ｋ（Ｍ） │ Ｋ（Ｈ） │
├────┬───┼──────┼──────┼──────┤
│ │ │ │ │売り │
│ │コール├──────┼──────┼──────┤
│ │ │買い │ │ │
│ ブル ├───┼──────┼──────┼──────┤
│ │ │ │ │売り │
│ │プット├──────┼──────┼──────┤
│ │ │買い │ │ │
├────┼───┼──────┼──────┼──────┤
│ │ │売り │ │ │
│ │コール├──────┼──────┼──────┤
│ │ │ │ │買い │
│ ベア ├───┼──────┼──────┼──────┤
│ │ │売り │ │ │
│ │プット├──────┼──────┼──────┤
│ │ │ │ │買い │
└────┴───┴──────┴──────┴──────┘
④ バタフライ
┌────────┬──────┬──────┬──────┐
│ │ Ｋ（Ｌ） │ Ｋ（Ｍ） │ Ｋ（Ｈ） │
├────┬───┼──────┼──────┼──────┤
│ │ │ │ │買い＊１単位│
│ │ ├──────┼──────┼──────┤
│ │コール│ │売り＊２単位│ │
│ │ ├──────┼──────┼──────┤
│ │ │買い＊１単位│ │ │
│ロング ├───┼──────┼──────┼──────┤
│ │ │ │ │買い＊１単位│
│ │ ├──────┼──────┼──────┤
│ │プット│ │売り＊２単位│ │
│ │ ├──────┼──────┼──────┤
│ │ │買い＊１単位│ │ │
├────┼───┼──────┼──────┼──────┤
│ │ │ │ │売り＊１単位│
│ │ ├──────┼──────┼──────┤
│ │コール│ │買い＊２単位│ │
│ │ ├──────┼──────┼──────┤
│ │ │売り＊１単位│ │ │
│ショート├───┼──────┼──────┼──────┤
│ │ │ │ │売り＊１単位│
│ │ ├──────┼──────┼──────┤
│ │プット│ │買い＊２単位│ │
│ │ ├──────┼──────┼──────┤
│ │ │売り＊１単位│ │ │
└────┴───┴──────┴──────┴──────┘
以上
～～～～～～～～～～～～～～～～～～～～～～～～～～～～～～～～～～～～
次回も乞うご期待！！！
テーマは、お楽しみに！！！
ご希望がございましたら、是非お寄せください！！！
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詳細 ⇒ http://abcr.co.jp/second_level_attend_course.html
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